当 ETH 突破 3400，ETH/BTC 的汇率突破 0.026阻力，没人想到，ETH 还能换庄。

年初的 ETH 像一辆脱轨的高速列车，一路冲高又坠崖，从 2024 年年末到 2025 年 4 月，ETH 价格从 4000 美元跌至 1500 美元，腰斩再腰斩，跑输 BTC、SOL，甚至落后于一堆 meme 币。

正当散户哀嚎、KOL 做空，机构沉默的时候，一个更安静、更隐蔽的剧本正在台下上演：一场经典的洗盘。

暴跌并不只是市场对 ETH 的「定价调整」，更像是一场经过设计的、目的明确的下车清洗。

价格从 4000 跌到 1500，不是为了证明 ETH 没价值，而是为了让过去两年在牛市高位重仓的散户，被有序洗下车。

当那些曾在大举 E 卫兵旗帜的人，开始止损出逃。而接盘的，不再是另一批散户，而是更沉默、更讲纪律的资金：像是一群西装革履的华尔街进来了。

他们没有在社交平台喊多 ETH，也没有大张旗鼓地建仓，而是通过美股小盘公司募资、做市账户、结构性套利基金，悄悄买入。

当所有人都在问「是不是底到了」的时候，真正的建仓已经完成。

后视镜来看，这场从 4000 杀到 1500 的暴跌，不是衰退的信号，更像是一次话语权的交接仪式。以太坊不再属于 KOL，也不属于投机者。

但这一次，接盘的真是华尔街吗？

图源自 cryptotimes

2025 年 5 月，SharpLink Gaming（$SBET）宣布通过 PIPE 融资 4.25 亿美元，购入 176,271 ETH，当时市值超 4.6 亿美元。

消息公布当天，股价暴涨 400%，融资 加密资产双重题材引爆美股市场。这被视为「对标 MSTR 的 ETH 版本」的首次定调，也正式点燃了华尔街美股对 ETH 资产敞口的炒作逻辑。

SBET 的暴涨，起初被市场看作一次小盘股的击鼓传花。但仅仅一月后，跟风者就出现了。

6 月，BitMine Immersion Technologies（$BMNR）宣布，将通过 PIPE 融资 2.5 亿美元购入 ETH，明确「转型为 ETH 基础设施资产管理商」。消息发布后，BMNR 连续多日暴涨，成为 SBET 之后的又一支「ETH 概念股」。

与 SBET 不同，BMNR 不再只是「买币屯币」，而是将目标明确指向 ETH 质押收益、链上现金流和 DeFi 生态参与。这是传统矿企首次以「类 ETF 逻辑」转型做多 ETH，也表明庄家的思维已经从方向性下注，变成结构性捕捉。

几乎与此同时，BTCS（$BTCS）。它没有高调公布一口气买多少 ETH，而是强调融资结构的创新性：「DeFi TradFi」的混合融资模型。它买的不只是 ETH，而是买入一种稳定币流动性的锚定资产。

Bit Digital（$BTBT）也悄然披露其购入 2 万枚 ETH，计划从原本的 BTC 矿企转型为 ETH 质押节点运营方。在这轮换庄中，BTC 阵营里部分玩家，已经开始站到对岸。

从 SBET 打响第一枪，到 BMNR、BTCS、BTBT 等美股和矿企依次接棒，整个过程不到 1 个月，节奏迅猛、清晰而有序。

这场预谋已久的「换庄」的幕后推手究竟是谁？真的是华尔街捡了带血的筹码吗？

Pantera 投资的 DAT 公司

目前，ETH 持仓排名前二的战略储备公司：SharpLink 和 Bitmine 的背后，皆有 Pantera 的身影。

2025 年 5 月，Pantera 参与了 SharpLink 的 4.25 亿美元私募股权融资，与 ConsenSys、ParaFi Capital 和 Galaxy Digital 等加密 VC 联合投资。

2025 年 6 月 30 日，Pantera 又参与了 BitMine 的 2.5 亿美元私募股权融资，与 Pantera 共同投资的同样有 Galaxy Digital 和 ParaFi Capital。

其中 Galaxy Digital 管理着 ETH ETF，而 ParaFi Capital 则与 Pantera 一样，投资了包括 Uniswap 和 Aave 在内等众多以太坊 DeFi 应用。

除此之外，ParaFi 还投资了 Consensys，而后者正是 SharpLink 的主要推手，也是 Pantera 长达十多年的合作伙伴。

Founders Fund

Founders Fund 由硅谷和加密传奇 Peter Thiel 创立，并在 2023 年投资 2 亿美元于加密货币，其中用1 亿美元以 1,700 美元的均价购入了 58,824 枚 ETH。

Founders Fund 同样是 Polymarket，Ondo Finance 等多家基于以太坊的明星项目的投资人。

而 Founders Fund 也参与了 BitMine 的 2.5 亿美元私募股权融资，持有其 9.1% 的股份（5,094,000 股）。

BitMine 目前持有超过 163,000 ETH，价值约 5 亿美元，Founders Fund 的投资相当于通过 Bitmine 间接持有约 14,853 枚 ETH。

Bitmine 在完成以太坊战略储备私募融资的同时，宣布任命 Tom Lee 为新的董事会主席。

以太坊战略储备公司：ETH 的“新庄”

据截止 7 月 14 日的数据，市场上已有超过 50 家以太坊战略储备公司，持有的 ETH 总价值超过 40 亿美元，占 ETH 流通总量的 1% 以上。

根据 Strategic ETH Reserve 的数据，在以太坊前 11 的机构持仓中，已有 4 家是以太坊战略储备公司。

这些公司持有的以太坊数量占前 10 机构持仓的 40% 以上，是以太坊基金会持有数量的 2 倍以上，美国政府的 9 倍不止。

图源自 the block

但在链下，ETH 的叙事者正在更替。过去几年，以太坊的主语是 KOL、VC、DeFi 协议，是那些靠想象力和市梦率构建出来的增长曲线。但自 2024 年 LSD 叙事熄火、NFT 板块沉寂、L2 扩容滞缓后，市场对 ETH 的「未来故事」感到疲乏。

VC 讲不出新 PPT，散户被 meme 吸引走，以太坊突然失去了价格上涨的理由。

但就在散户对 meme 的庞氏感到疲惫，被山寨的出货浇灭信心之际，以太坊 OG 为 ETH 换上了符合传统金融逻辑的话筒。

ETH 的上涨逻辑被换成了：能不能被包装成结构化票据，能不能产出年化 6% 的链上稳定收益，能不能成为「TradFi 投资组合」里那一层类国债资产。

其中，BTCS 的打法尤为典型：这家美股老牌 Web3 公司在 2025 年 6 月宣布将通过 S-3 注册增发最多 1 亿美元，资金将用于加大 ETH 持仓、扩展节点运营与链上收益管理。

BTCS 提出了「DeFi TradFi 混合结构」的飞轮模型：

以一定杠杆率，用上市公司进行 ATM 和可转债融资，购买 ETH，再用 ETH 作为质押底仓，结合链上借贷、节点质押收益、MEV 提取、甚至未来与 Builder 生态的联动，构建出一套稳定现金流模型。

ETH 在他们手中，不是投机标的，而是可以反复折现的金融工具，是机构财务模型里的一部分。

这种叙事的切换，本质符合传统金融机构买单的逻辑。

从这个意义上说，ETH 没有变，变的是它的听众和讲述方式。旧的共识正在枯萎，但新的金融定价叙事，已经在慢慢长出。